投资逻辑：价值投资的核心原则与执行难点，以及价 值和价格的关系

<炒股杠杆平台>投资逻辑：价值投资的核心原则与执行难点，以及价 值和价格的关系

逻辑层次

基本投资逻辑

最古老的最简单的投资原则是「低买，高卖」，价值投资将其明确为「以低于内在价值的价格买进，以更高的价格卖出」。由于价格是公开信息，准确估计内在价值就十分关键。

作者讨论了经典价值投资和成长型投资的关系，认为两者没有明确的界限，成长型投资关注未来投资逻辑：价值投资的核心原则与执行难点，以及价 值和价格的关系，而价值投资强调当前，但不可避免地要面对未来。

作者选择了经典价值投资法，因为相信其更有持续性。价值投资执行并不容易，原因在于内在价值的估计必须准确，否则效果更糟，事实上优秀投资者的成功率远低于100%，同时还需要坚持正确估值的投资机会。

价格与价值

内在价值和价格的关系就是第二层思维的体现：市场价格代表了市场共识，而内在价值是投资人独立思考评估的结果，两者的差异为投资人提供了战胜市场的机会。

在本书中，作者并未给出具体计算内在价值的方法，而转而讨论造成价格的影响因素：基本面价值、技术（被迫交易）、心理。并且作者在随后的章节讨论了利用这些因素的方法。

实际应用

应对风险

本书关于风险的讨论篇幅较长，同时极为精彩，这充分体现了作者对风险的重视程度和应对能力。投资只关乎一件事：应对未来。没有人能够确切地预知未来，所以风险是不可避免的。

应对风险需要三个步骤：第一步是理解风险，第二步是识别风险，最关键的是控制风险。

风险的理解具有主观性，但实际投资人应该担心的是永久性损失的概率。风险意味着即将发生的结果的不确定性，以及不利结果发生时损失概率的不确定性。

风险控制

本质上，资产未来的收益是一种概率分布，当不利结果发生时，收益可能为负价值投资:成为一个训练有素的投资者，但站在目前时点很难准确估计。所谓高风险高收益，说的是因为潜在亏损较大，需要期望回报高于低风险资产作为风险补偿，否则投资人既承担了亏损的可能，长期回报还比较一般，这类资产没有价值。

类似股票和债券资产，完美符合下图中表述的关系。所以本人理解为高风险的资产需要获得高回报的可能性，也许这个可能性异常低，导致期望回报并不高，但由于人性的非理性也有存在的合理性。

与之对应的为什么经典价值投资者认为自己的投资是低风险高收益，实际上更准确的说法是低风险高期望回报，但如果你谋求一夜暴富的可能性，价值投资实现的概率很低。

当然风险收益关系是动态变化的，而风险收益曲线扭曲的时候可能就是投资机会（风险）出现的时候。

正因为如此，训练有素的投资者对于风险判断的主要依据是价值的稳定性和可靠性，以及价格与价值之间的关系。

由于风险的隐蔽性、不可量化性及主观性，投资风险——损失的可能性——也无法用回顾性方法及演艺推理法来衡量。

过高的价格（基于内在价值的估计）和乐观心理是很好的识别风险的指标。风险具有反常性，当大多数投资者都不担心风险时，往往孕育着巨大风险，这和第二层次思维底层逻辑一致。

投资者的工作是以盈利为目的聪明地承担风险。能够出色地做到这一点，是最好的投资者与其他投资者之间的区别。风险规避可能同时规避了收益，例如银行存款，这并非优秀投资者追求的，所以控制风险的关键承担风险的价格。

价值投资强调安全边际，这就是投资人向市场收取的承担风险的保费，如果保费足够高，那么再劣质的资产也可能是优质的投资机会。