如何正确看待隐含波动率变化？从两方面深入探讨_股票杠杆平台

<炒股杠杆平台>如何正确看待隐含波动率变化？从两方面深入探讨

前面两篇有关隐含波动率的文章都给大家传递了一个基本的理念，即在隐含波动率处于低位（期权价格被低估）时做买方，在隐含波动率处于高位（期权价格被高估）时做卖方。《如何看隐含波动率：从读懂到策略应用》一文中也讲解了如何看当前隐含波动率是处于低位还是高位。那是否在隐含波动率“处于相对低位时就无脑的买入，处于相对高位时就无脑的卖出”就一定可以盈利呢？答案显然是否定的，不然期权交易就太简单了。这篇文章主要基于我个人的交易经历进一步的探讨一下如何正确看待隐含波动率的变化，主要从“隐含波动率对价格的影响有多大”、“隐含波动率是否存在均值回归”两个方面进行探讨。

一隐含波动率对价格影响有多大

学过期权价格影响因素理论的人都知道，隐含波动率对价格的影响可用希腊字母 Vega 衡量，大部分期权交易软件的 T 型报价中也会显示该指标。它代表标的资产波动率每变动 1 个单位，期权价格的变化量。例如，当前碳酸锂期权 —C—80000 的权利金为 500，Vega 值为 50，隐含波动率 35%。若隐含波动率从 35% 升至 36%，在标的价格、时间价值等因素不变的情况下如何正确看待隐含波动率变化？从两方面深入探讨，该期权权利金将从 500 涨至 550，涨幅达 10%。虽然上述是线性算法，实际中 Vega 会随标的价格、隐含波动率等因素波动，但由此也能看出隐含波动率对期权价格影响显著。

这边给大家举一个真实的例子，让大家更直观地感受这一点。2024 年，碳酸锂期货从9月23日的77100涨至10月8日的 87700，标的价格仅上涨 13.7%，但深度虚值期权 -C- 的权利金却从 160 飙升至 2500，涨幅高达 15.6 倍。虽然标的价格上涨对该期权的上涨有一定的影响，但作为到期需涨至以上才具备价值的深度虚值期权，标的价格上涨对其影响有限，该期权权利金的大幅上涨，主要归因于波动率从50%左右跃升至 80% 左右。类似例子在市场极端行情中并不少见期权波动率交易策略，当某个品种出现涨停或跌停时，近月合约的深度虚值期权常出现数十倍涨幅。这类暴涨往往是隐含波动率的瞬间飙升导致的，相比之下，标的价格的变动其实对它影响反而没那么大。由此可见，在极端市场环境下，隐含波动率对期权价格的影响是非常大的。

由于多数期权交易者具备股票、期货交易经历，往往更注重防范标的价格涨跌风险，却容易忽视隐含波动率波动带来的风险。事实上，隐含波动率的极端走势所引发的风险，在很多时候并不亚于标的价格变动的影响。若未能做好风险防范，一次极端行情就可能让前期所有努力付诸东流。因此，交易者必须对隐含波动率不利走势保持足够的风险意识。

隐含波动率对期权价格影响有多大_期权波动率交易策略_隐含波动率均值回归特性

二隐含波动率是否存在均值回归

隐含波动率的均值回归，指的是其最终会趋向历史平均水平。以碳酸锂为例，若历史隐含波动率均值为 30%，若当前值为 20% 时，后续大概率会回升至 30%；若当前值为 40%，则可能回落至30%。理论与实践均表明，期权隐含波动率确实存在均值回归特性。这也正是我们一直强调的：当隐含波动率处于低位时适合做买方，因其有望向均值回升；而处于高位时适合做卖方，因其可能向均值回落。

但在实际应用中并不是这么简单！隐含波动率除了有均值回归现象外，还有一个很重要的特征就是聚集，即高隐含波动率与低隐含波动率可能会持续很长时间，而且遇到极端情况时它也呈很强的趋势，高（低）隐含波动率后面伴随着更高（低）的隐含波动率。那我们应该怎么利用隐含波动率的均值回归特征呢？我认为需把握以下原则：

（1）要等隐含波动率处于比较极端的时候再考虑做均值回归。比如上面说的碳酸锂隐含波动率的平均值为30，你不能说它现在29或31你就做均值回归，这没有多大意义，这点不难理解。至于如何界定 “极端”，可参考隐含波动率的历史走势，在其触及相对高位或低位时介入，性价比相对较高。

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（2）不要重仓单纯赌隐含波动率的方向。比如你认为当前隐含波动率处于高位而选择全仓做卖方，如果发生更极端情况，隐含波动率持续飙升，你可能就直接爆仓了。像2021年动力煤期权隐含波动率上涨到100以上，事前是简直不可想象！那应该怎么做呢？一是严格控制仓位，避免过度暴露风险；二是结合当前隐含波动率水平，参考不同期权合约间的隐含波动率分布特征，构建策略组合，当然这个需要一定的功底。对此感兴趣的读者，可看看我此前撰写的《如何看隐含波动率：从读懂到策略应用》，其中对相关原理有简单阐述。

（3）交易隐含波动率均值回归应着眼长期，避免短期投机。由于隐含波动率具有聚集性，其回归均值往往需要较长时间，短期内持续维持高位或低位可能是常态。因此，押注隐含波动率回归时，短期获利概率比较小，长期布局才更具胜算。例如，当隐含波动率处于历史低位，可尝试采用买入跨式策略博取波动率上升收益，但建议优先选择远期合约建仓。若投资近月合约，很可能直到合约到期，隐含波动率仍未回升，最终因时间价值损耗而亏损。